Четыре риска облигации

Кредитный, процентный, ликвидность и условия выпуска.

Что вы узнаете

Облигация не сводится к одной цифре доходности. После урока вы сможете задать четыре вопроса о рисках выпуска и понять, какие данные нужны для ответа.

1. Кредитный риск: заплатит ли эмитент

Эмитент может задержать купон, не погасить номинал или предложить изменить условия долга. Кредитный рейтинг полезен как внешний сигнал, но не заменяет проверку отчётности и не гарантирует выплат. Смотрите также на долговую нагрузку, ликвидность, график погашений и изменения бизнеса. Если данных мало, правильный вывод — «пока недостаточно информации».

Начать проверку можно с каталога эмитентов. Важно сравнивать компанию с её собственной историей и с сопоставимыми компаниями, а не считать один коэффициент универсальной границей безопасности.

2. Процентный риск: как изменится цена

При росте рыночных ставок цена уже выпущенной облигации с фиксированным купоном может снижаться; при снижении ставок — расти. Особенно чувствительными бывают длинные бумаги. Если деньги понадобятся до погашения, возможная цена продажи важнее обещанного возврата номинала в конце срока. Дюрация помогает приблизительно оценивать чувствительность к изменению ставок, но она не описывает кредитный риск. Московская биржа показывает связь доходности и дюрации на графике облигаций.

3. Ликвидность: получится ли продать

У бумаги может быть высокая расчётная доходность, но мало сделок и большой разрыв между ценой покупки и продажи. В таком случае срочная продажа способна принести убыток даже без дефолта. Проверьте оборот, объём заявок и разницу цен в стакане; один удачный день торгов не доказывает постоянную ликвидность.

4. Условия выпуска: что изменит денежный поток

Оферта, частичное погашение номинала, переменный купон или право эмитента на досрочное погашение меняют ожидаемые выплаты. Сравнивать доходность такой бумаги с простой облигацией только по одной строке скринера нельзя. Основные условия ищите в документах выпуска. Если продукт сложен и вы не можете объяснить, от чего зависит возврат денег, пропуск сделки тоже является осмысленным решением.

Задание на 7 минут

Для выбранного выпуска заполните четыре строки: «эмитент и его долг», «срок и влияние ставок», «можно ли продать без большого разрыва цен», «есть ли оферта, амортизация или переменный купон». Отметьте источник каждой цифры и дату, на которую она верна. Данные о доходности и рейтинге со временем меняются.